据说石油要跌到50美元，深南电能够付得起每个月480万美元的对赌亏损吗？
可怜的深南电，正一步一步重蹈中信泰富的覆辙，陷入高盛子公司挖好的陷阱。
根据深南电与高盛子公司的对赌协议，深南电应该已经获得了210万美元，但目前的油价已经在70美元徘徊，原本天天唱多的高盛此时给出的预期石油价格是50美元。深南电不可避免地将陷入无限风险的困境。
“从唱多149美元并将油价拉到147美元，到反手唱空到50美元的冰点，高盛在全球设下了赌局”，有不方便透露姓名的私募人士认为，连深南电这么小的公司高盛都来设局，这或许只是其中的万分之一。
锁定风险对赌无限风险
国际投行在中国设局太多，现在说深南电蠢，估计没有太多人反对。
深南电10月21日晚公告称，与美国高盛集团的全资子公司杰润（新加坡）私营公司签订了两份对赌协议。
在第一份中，如果油价高于63.5美元，深南电就可以获得不超过30万美元的利润。如果油价跌到62美元以下，每跌1美元，深南电就亏40万美元，理论上最高盈利为30×10=300万美元，最高亏损额为40×62×10=2.48亿美元。
300万美元的锁定收益，2.48亿美元的无限风险，这个交易一点保障都没有。虽然考虑到当时签订协议的时候油价高达100美元，但此前很长一段时间石油价格不过是在50美元左右。而且，在数量上也不对等，深南电的收益计算只有20万桶，而高盛子公司有40万桶。
著名私募机构三羊资产总裁林少立认为，只是一个幼稚的赌局，两年的时间，什么事情都可能发生。据其推测，高盛子公司当时应该有一个漂亮的报告，而深南电也考虑一旦油价真的跌穿62美元，发电成本也随之降低，协议有套期保值的作用。
但这一切都难以掩饰深南电无限敞开的风险，有可能给公司和投资者带来致命的打击。
“国内企业界在衍生品交易方面的大胆，实令我们这些做金融工程的自愧不如！”联合证券分析师刘湘宁认为，中信泰富和深南电这两家公司签订的合约，都有“收益低而风险无限”的共同特征。这两家公司都是为了蝇头小利而将股东以及整个公司置于巨大的风险之中。
深南电面临巨额支付风险
第二份协议的条件更为苛刻，协议规定：当浮动价高于66.5美元/桶时，深南电每月可获34万美元的收益。浮动价低于64.5美元/桶时，同样是每跌1美元深南电支付40万美元。
国际原油价格受全球经济危机影响，已经回落50％左右，并且近期石油价格走势不确定性增强，国际原油价格已经接近第一阶段期权合约执行价格62美元/桶。因此，如果石油价格继续走低，深南电将可能向杰润公司支付巨额费用，从而有可能影响股票在二级市场的表现。
刘湘宁认为，所幸油价下跌得比较慢，目前还有70美元/桶，深南电还没有陷入中信泰富的境地。但这也是侥幸，从本质上来说，深南电的合约也是一个不平等的合约。
高盛设下全球石油赌局
回头看看，高盛的石油报告耐人寻味。此前其一贯唱多，认为今年年底纽约商品交易所轻质低硫原油每桶149美元。市场受此影响，也一度几乎触及这一高点，但随后油价开始急速下跌。
日前高盛又有报告抛弃以往看多原油的态度，下调美国原油期货年末价格目标至70美元，并警告称亦有可能跌至50美元。
从149美元到50美元，短短不到一年的时间，高盛的态度发生如此强烈的变化。私募人士对此认为，石油市场都是有人坐庄的。
“连深南电这样小的公司都可以签对赌协议”，据私募人士估计，相信在全球还有很多，这只不过是冰山一角，为的就是在做多、做空油价的过程中受益。
“目前就要看管理层的态度强不强硬了”，私募人士认为，由于公告协议违法，管理层可以判定无效。而如果高盛还想维护其在中国企业中的形象，最好的解决方式是私了，并中止协议。
深南电，不要傻傻地跟着中信泰富倒下。
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中信泰富要么傻了，要么疯了4亿收益VS120亿风险
中信泰富签订的杠杆式外汇合约有四种，包括每月结算澳元合约、每日结算澳元合约、每月结算双币合约和每月结算人民币合约。
每月结算澳元合约和每日结算澳元合约锁定的澳元汇率水平为1澳元兑换0.87美元，合约金额分别为90.5亿澳元和1.33亿澳元；每月结算双币合约盯住澳元和欧元中更弱的一个，执行价为1澳元兑0.87美元或1欧元兑1.44美元，合约金额为2.97亿澳元或1.604亿欧元；每月结算人民币合约参考美元兑人民币汇率6.84计算盈亏。
说是对赌协议，那是高估了中信泰富签约人。对于中信泰富而言，这些合约都有盈利上限，每月结算澳元合约是5150万美元、每月结算双币合约是200万美元，每月结算人民币合约730万人民币。
同时，中信泰富对澳元走弱、欧元走弱却完全没有估计到，形成一个巨大的风险敞口。对于每月结算澳元合约和每日结算澳元合约，以目前汇率计算，1澳元仅相当于0.679美元，中信泰富需以0.87美元的价格买入91.83亿澳元，亏损17.54亿美元（约120亿人民币）。每月结算双币合约方面，目前欧元兑美元的汇率是1.308，跌得比澳元少，所以合约以澳元汇率计算，亏损5673万美元（3.876亿人民币）。
人民币币值目前还算稳定，1美元可以换6.833人民币，但风险敞口也超宽，该合约最高亏损可达2.9亿元人民币，相对于730万元人民币的最高盈利是何其之巨大！
以上合计，目前中信泰富的亏损大约是124亿人民币不到、或140亿港元多一点。总的来看，这些合约的盈利目标只有区区不到4亿元人民币，风险却放大到了超过120亿人民币，而且理论上还可以继续亏损，直到中信泰富破产。
本报记者 戎明迈
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