“这是一个时代的终结——独立的投行经营模式灭亡了。”国际基金管理公司安本集团亚太区董事DonaldAmstad说。
模式之争:重回混业经营时代
一个月前,一位华尔街顶级投资银行家说:“我们每天早晨醒来时都在担忧,如何为当天的资产负债表提供资金。”一语点出了独立投行业务模式的致命弱点——高杠杆导致高风险。
据瑞银的数据,美林的杠杆率从2003年的15倍飙升至去年的28倍,摩根士丹利升至33倍,高盛也达28倍。在市场繁荣时,借来的钱会帮助实现创纪录的收益。现在,杠杆丑陋的背面显现出来了,大规模的冲销将投资者对华尔街风险管理机制的信心破坏殆尽。
“这是依赖于信任的体系,而信任不再存在了。因此,他们必须与商业银行合并（像美林一样）,或者像摩根士丹利和高盛一样,变成受管制的银行。”DonaldAmstad说。
随着独立投行的最后坍塌,美国分业经营模式的最后样本消失了,美国银行业又回到了混业经营的时代。“这是美国银行业混业-分业-混业经营模式演变中一个标志性的事件。”专家表示。
风险之论:储户需要“防火墙”
投行与商业银行合并,令不少人担心,如果实行严格的防火墙制度,那么投行再发生危机时不能随意动用储户资金,也就失去了合并的意义。如果可以用商业银行储户的资金救急,那么投行的风险会向普通储户扩散,这岂不是更加危险？
事实上,简单成为金融控股公司并不能解决真正问题。商业银行也有杠杆规模很大、与银行存款没有太大关系的证券部门。花旗集团这类所谓的“金融超市”这些年来的业绩也很一般。因此,真正解决问题要靠更严格的风险控制。
DonaldAmstad表示,与商业银行合并后,风险需要被控制得非常严格,杠杆比率还将继续降低。“最终我们将在银行系统中拥有很低的杠杆比率,这意味着更大的稳定性,更低的风险,对股东更低的回报。”
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