■何济川
近日，德豪润达（002005）遭遇大股东接连甩卖，一些投资者颇感困惑，究竟是何缘故？
一、二大股东竞相减持
德豪润达3月19日公告，其控股股东珠海德豪电器有限公司（德豪电器）于3月18日通过深圳证券交易所大宗交易系统出售德豪润达股份216万股，占该公司总股本的0．67％，成交价格为7．33元，成交金额1583．28万元。
与此前发生在本月12日、16日和17日的3笔大宗交易累计甩卖1400万股相同，德豪电器本次所减股份的接盘方均是广东健隆达光电科技有限公司（健隆达）。通过前三笔交易，健隆达已获得德豪润达5％的股份。
统计显示，德豪润达控股股东德豪电器最近共减持约2128万股，占公司总股本约6．61％。
本次出售后，德豪电器仍持有德豪润达股份8851．84万股，占公司总股本的27．39％，其一致行动人王晟持有德豪润达股份1720．32万股，占公司总股本的5．32％，德豪电器仍为德豪润达的控股股东。
德豪润达第二大股东珠海通产有限公司（珠海通产）也加盟甩卖行列，分别于2008年5月15日、2009年3月13日通过集中竞价交易方式，减持公司股份110万股、20．04万股，分别占总股本的0．34％、0．06％；分别于2009年3月18日、2009年3月19日通过大宗交易方式，减持公司股份800万股、512．36万股，分别占总股本的2．48％、1．59％。本次减持后，该公司尚持有公司股份1616万股，占总股本的5．00％。
而且，珠海通产此前便有抛售德豪润达的先例。数据显示，在2006年11月6日至2008年4月29日期间，珠海通产曾通过深交所挂牌交易共出售德豪润达股份997．24万股，占德豪润达当时股份总额的5．52％。
股价暴涨而业绩下滑
与一般上市公司遭大股东甩卖股价出现暴跌截然相反的是，德豪润达股价一路狂飙。2008年10月13日，德豪润达股价最低为2．15元，而2009年3月19日最高达7．96元，不到半年时间最大涨幅高达270．23％。
这很让投资者费解。
德豪润达是国内小家电制造龙头企业。公司是面向国际的小家电供应商，其主导产品如面包机、烤箱、电炸锅等在全球小家电市场，尤其是美洲市场的占有率均名列前茅，其中面包机产品在美国的市场占有率更超过了50％。但受制于原料钢铁价格暴涨、下半年出口又下降的影响，德豪润达2008年的日子并不好过。
2009年2月28日，德豪润达披露的业绩快报显示，2008年，公司实现主营业务收入252190万元、营业利润－6739万元、净利润－5911万元，分别较2007年同期增长30．30％、－271．82％、－290．94％。
公司经营业绩大幅亏损的主要原因：一是由于国际金融危机在第四季度演变为全球的经济危机，公司的主要市场欧洲及北美的经济出现衰退，消费者对小家电的消费有所减少。公司第四季度的销售亦较预期的情况有一定幅度的下降；二是由于大宗原材料价格剧烈波动及客户订单的变化，公司对部分存货计提了存货跌价准备；三是由于金融危机的影响，欧美国家的银行及融资环境尚不稳定，可能会影响客户的经营，基于谨慎考虑，公司增加了对应收账款坏账准备的计提；四是由于市场经营环境发生较大变化，公司对收购深圳实用电器有限公司产生的商誉计提了减值准备；五是大宗原材料价格下降对公司成本降低的影响滞后，公司2008年度的毛利率水平比上年同期有所下降。
引进战略投资者？
城门失火，殃及池鱼。德豪润达的大幅亏损无疑加大了控股股东德豪电器的财务压力，而股权换现金堪称最佳选择。但总得给市场一个能接受的解释。于是，德豪电器表示，减少在上市公司中的权益的目的是为上市公司引进LED项目的战略投资者。
接盘的健隆达的确与LED相关。据德豪润达公告，健隆达主营发光二极管、发射接收管、数码管，各种装饰灯具、圣诞灯、汽车发光二极管系列产品、电脑外围设备及配件系列产品、LED显示屏系列及控制系统产品、LED矿灯系列产品，注册资本1300万美元。
但对德豪润达来说，LED项目刚刚起步，前景尚未明朗。2008年12月公司股东大会通过设立广东台山子公司，主要投向节能照明的LED产业。目前项目刚刚起步，未来收益尚难确定。控股股东转让公司股权事宜仍在商谈，据了解并非为投资项目筹款。
而德豪润达则透露，德豪电器和健隆达后续仍可能以大宗交易的方式继续进行股份转让，但不会涉及上市公司控股权的转移。
显然，这种引进“战略投资者”的说法难于得到市场的认可。在某知名股吧里，有股民质疑：“难道引进战略投资者必须通过大宗交易吗？”“会不会是公司找个理由冠冕堂皇地出货？”
针对这一说法，公司有关人员表示，公司采取大宗交易的方式转让股份是因为“交易成本更低”。
一位业内人士表示，这种说法很难站住脚。“协议转让股权的方式很普遍，‘为了减少交易成本’的说法站不住脚。”因为任何交易方式，交易差价都得交纳税费。“我认为这就是一种新的‘过桥’减持。由于‘战略投资者’并没有承诺不会卖出，该股的连续上涨，无论对‘大小非’还是‘战略投资者’来说都是好事情”。
事实上，就在大非疯狂减持的同时，公司股价不断攀升。从2月19日德豪润达披露控股股东股权转让消息至3月19日的一个月时间里，公司股价已从收盘价4．44元飙升至7．81元，累计涨幅高达75．90％。不少股民质疑公司大股东借引进“战略投资者”，变相套现获利。
值得注意的是，作为德豪润达的控股股东，德豪电器上述一系列减持举动早有准备。此前因股价连续三个交易日出现异动，德豪润达在今年2月19日公告，公司控股股东正在与有关方面协商在适时转让部分股份的事宜。如今，通过上述四笔大宗交易，德豪电器在一周内已套现10559．48万元。
至于第二大股东珠海通产，则更是赤裸裸的投机套现了。
