公司保持稳健增长
日前公布2008年财务报告称，公司2008年全年实现营业收入43.69亿元，同比增长38.4％，净利润9.43亿元，同比增长109.7％，每股收益0.81元。2008年天威英利实现收入约76亿元，净利润11.56亿元，盈利情况好于其他光伏厂商，也远高于市场预期。2008年四季度原材料价格雪崩，使众多下游光伏组件厂商因储备大量原材料和价格快速下滑遭受惨重损失；公司采取迅速消化库存，及时交付等策略，降低了损失，全年总计交付组件281.5MW，也高于预定的全年出货目标。天威英利的优良管理能力在此次危机中得到了充分展现。
据我们了解下游大量企业难以取得订单，处于停产半停产状态，而天威英利手中还有约350MW订单，更新的2009年出货目标为交付550MW到600MW，相当于再比2008年增长一倍。如我们之前所强调的，光伏组件市场将呈现订单向优良品牌和质量的厂商集中的趋势，我们预计达到500MW的可能性很大，以此估算天威英利2009年净利润为14.3亿元，贡献给天威保变的EPS为0.32元。
看好长期发展潜力
公司2008年变压器产量达到8200万千伏安，实现销售37.46亿元，同时实现技术和市场拓展两大飞跃，研制成功百万伏特高压交流变压器、?00kV特高压云广直流输电工程用?00kV换流变压器；中标百万千瓦级发电厂4台1140MVA/500kV超大型三相一体变压器订货合同。
公司下半年薄膜电池开始投产，预计年出货量在18MW到20MW；新津乐山的两大多晶硅项目，公司权益总产能达到3000吨，预计9月份开始试生产，2010年大量贡献利润；值得一提的是风电项目也有新进展，天威集团投资了两个规划20万千瓦的风电场开发项目，预计2009年天威风电将生产100多台风机，出货100MW，2010年出货有望达到300MW，项目虽然2009年业绩贡献不大，但2010年都将成为业绩贡献主力。
之前我们提到，2009年将是光伏产业的并购整合年，公司资金充裕，具备并购其他光伏企业的能力，外延式增长值得我们关注和期待。预计2009年、2010年公司EPS分别为1.00元、1.58元，对应估值分别为22.7倍、14.4倍，我们看好公司的长期发展潜力，维持“强烈推荐”评级。
兴业证券
