□长城证券 张霖
（00600）2008年实现营业收入431144万元，同比下降5％；实现净利润4745万元，同比下降88％；基本每股收益0.05元，属于同业内较好水平。
由于燃料度电成本高企，公司利润下滑较收入严重不匹配。据了解，煤炭价格持续大幅上涨，河北南网区域内发电企业综合标煤单价普遍出现飙升，最高时曾达到800-1000元/吨。2008年，公司平均综合标煤单价约为583元/吨，同比升高约38％；燃料度电成本约为0.205元/千瓦时，占总度电成本的72％-75％。
此外，公司所处河北南网电力需求回落对公司业绩也有冲击。2008年，河北南网火电机组容量达到2110万千瓦，同比增长约10％，平均利用小时较上年下降约7％。但是，公司控、参股企业的发电设备平均利用小时完成5167小时，仍然高于河北南网平均水平130小时。随着2009年该地区将继续增加约325万千瓦装机容量，预计公司发电设备利用小时或下降4％左右，约为4950小时。
建投能源未来的成长还看资产注入。公司在建机组为参股各40％的榆次、长治电厂，权益容量仅48万千瓦，未来成长需要靠大股东持续注入。而大股东层面，建投能源是其旗下唯一的电力上市公司，大股东河北建投集团在电力领域拥有大量的已投运项目、在建项目及储备项目，资金需求巨大，因此有继续注入资产动机。大股东或将注入的资产，包括秦皇岛发电100万千瓦50％股权、国华三河发电70万千瓦15％股权、河北大唐王滩发电120万千瓦30％股权、国电龙山发电120万千瓦40％股权以及河北张河湾蓄能电站100万千瓦45％股权等。集团目前权益装机容量约为613万千瓦，拟建为385万千瓦，仅现有资产已是上市公司的2.64倍，资产注入潜力较大。
另外，并购贷款的推出也为建投能源未来的持续收购创造了外部条件和实施基础。因此，公司是行业中资产注入预期较明确的公司之一。
公司盈利高于同业平均水平，ROE为1.45％，即使最为恶劣的三季度时，仍高于同业均值约5个百分点。但其目前PB仅1.8倍，低于同业2.1倍的平均水平。预计2009年公司实现收入43.6亿元，每股收益0.29元。考虑到未来资产注入潜质，有较好的前景。
不过，由于需求下降，建投能源参股的榆次、长治电厂建设进程慢于预期；资产注入尚未明确时间表。
