龙可
在前期出现上市公司向经销商增发股份后，近日又有上市公司打算参与下游客户的增发。上下游企业间资本的互动，给双方都带来了好处，但是其中蕴含的风险也不能忽视。
2006年底泸州老窖施行定向增发，其中一大亮点就是8家认购企业为公司的经销商，这种方式使企业和下游经销商之间利益联系更为紧密，一时传为市场美谈。当时，泸州老窖增发价格为12.22元/股，而一年后解禁时，公司股价已超过60元，可谓皆大欢喜。
然而，并非所有经销商参与增发都能如此顺利。2006年下半年，某家电上市公司也曾计划大规模向经销商定向增发股份，但未能实现，1年后这家公司最终将方案由非公开增发转为公开增发。
与上述上游企业向下游企业增发不同，近期某轮胎公司增发吸引到的是两家上游企业，个中意味显得更足。因为在目前的市场环境中，增发的确不易，已有多家上市公司选择了放弃，而少数坚持推行的公司也是将发行价格一调再调，因此能否找到愿意参与增发的对象十分重要。
虽然两家上游企业在接受媒体采访时都强调了这是一个自愿的行为，但同时他们又表达了对客户关系的重视是其决策的重要依据，该轮胎公司对于其中一家参与增发的企业而言甚至还只是潜在客户，因此在增发的背后，完全有可能还蕴藏着其他的合作。
上下游企业资本的相互渗入，将两者的利益紧密地结合在一起，有利于各种合作的深入。例如，对于困扰多年的国内煤企电企博弈问题，早有建言指出应大力推进双方互相参股，甚至合并，化外部问题于内部。但是，同时也应该看到这种渗入对于风险的放大效应：一旦企业出现问题，参股的关联方可能不仅遭受账款拖欠方面的损失，还将承受权益投资的损失，而在最极端的破产情况中，该类又列在清偿顺序的最后。
除了增发参股的情况，上下游资本的互动实际上更常见的形式为担保。尤其在今年下半年经济增速放缓，部分中小企业出现融资困难后，不少地区都提出要建立行业互保，上下游企业联保机制，向浙江、江苏等地的先进经验学习。有资料显示，截至今年8月末，南京银行泰州分行累计向中小企业发放贷款20亿元，其中担保贷款占全部贷款余额的65％，而上下游企业及产业集群企业间的互保正是其新开辟的融资担保渠道。
上下游企业联保对于中小企业的资金急需的确是个解决之道。但是，就像一位业内人士所说，在经济大环境不好的时候，上下游企业、同行业企业互保，反而会增大风险，一个企业出问题，另一个受连带的概率就很大。因此，对于企业的经营状况银行需要密切有效的监控，而政府还应出台应对、扶持等方面的政策。
