作者：李辉
“第一只靴子总算落地，尽管中远的FFA（远期运费协议）亏损幅度超乎我们的预期。现在，我们需要耐心等待第二只靴子：主营业绩。”中信证券（600030.SH）一位航运业分析师在其研究报告中认为，由于BDI（波罗的海干散货运价指数）和集运运费双双低迷，航运业龙头中国远洋（601919.SH）四季度将出现单季亏损，且亏损额巨大。“我们预测公司2009年和2010年的每股收益分别为0.2元和0.42元。”
2007年，中国远洋实现每股收益2.05元，2008年前三季股，这一数据为1.93元。中国远洋董秘办人士告诉记者，虽然公司全年仍将保持盈利，但四季度业绩确实不太好，目前正在统计相关数据，具体亏损情况不得而知。
巨亏40亿
12月16日，中国远洋公告，公司为锁定运力成本，旗下干散货船公司前期买入了一定数量的FFA。但由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA产生浮动亏损。年初至12月12日（当日BDI指数为764点），所属干散货船公司持有的FFA公允价值变动损失合计为53.8亿元，已交割部分实现收益为14.3亿元，累计盈亏为－39.5亿元。
联合证券研究员朱远颂分析，FFA作为金融衍生品，更多的是作为一种投机工具，做得好可以使盈利稳定，反之则会放大亏损。“中远应该是运用了杠杆，持有的多头头寸和业务量不匹配，所以才会有这么大的亏损。”
朱远颂认为，单从目前的亏损额难以测算其投资总规模，因为这可能涉及多种不同合约。《中国经营报》记者随后致电中国远洋，希望了解公司衍生品投资总规模，但公司方面表示不便透露。公司董秘办人士强调，中国远洋本意在于锁定成本，并无投机意味，且浮亏尚未变成实亏。
据了解，参与FFA市场的，除了航运商、贸易商和生产商之外，还包括投资银行、对冲基金及期货公司。2006年后，FFA对现货市场的影响越来越大。中国远洋正是在这个时期开始使用这一工具。前述公司董秘办人士介绍，公司也是最近两年认识到这一工具的重要性，并逐步参与其中，希望能更好地掌握BDI的变动，但今年下半年BDI暴跌超出预期，以致酿成巨额浮亏。
实际上，2007年，FFA曾经给中国远洋贡献了20亿元净利润，今年的亏损可以说是“利润回吐”。上述中国远洋人士表示，公司今后仍将继续参与FFA市场。
记者经过调查上市公司和业内研究人士了解到，国内航运公司参与FFA并非普遍现象，对于多数公司而言，这还是一个陌生的品种。
盈利大幅受损
“中国远洋参与FFA确实较多。一方面它的规模属于国际前列，有这方面的需要，另一方面通过参与FFA，可锁定部分成本，培养对BDI的敏感性。”长江证券研究员吴云英分析，“此外，中国远洋选择这个时点公布亏损，也是告诉市场，这也许是最坏的状况，最终的结果不会更坏了。”近日，BDI指数有所回升，意味着中国远洋的浮亏有所减少。吴云英认为，明年该指数维持在1000点之上的可能性很大。
而在公司公布亏损数据后，各大券商研究机构已经纷纷调低了公司今年的盈利预测。中信证券预计，综合考虑FFA、干散货和集运业务的影响，公司四季度亏损约50亿元左右，且尚不包含公司燃油套保方面的亏损。中信证券强调，运费低迷对公司干散货和集运两大主业的冲击，到2009年将更为明显：“我们假设2009年和2010年BDI均值分别为2000点和2500点，集运平均单箱收入分别下降5.7％和3.53％，基于这两项关键假设，我们预测公司这两年每股收益分别为0.2元和0.42元。”
招商证券研究员徐锦认为，由于公司目前已锁定的2009年营运天比例较低，预计公司散货船队未来两年盈利将相当有限，更不排除出现亏损。
为了过冬，中国远洋已经采取了一定的应对措施。“我们已经取消了126艘有意向的船订单。”前述中国远洋人士告诉记者。
航运业过冬
事实上，在经济危机的大背景下，航运业的危机特别明显，并进而影响到上下游的产业链，造船企业及集装箱制造企业都因为订单的减少而面临危机。
集装箱生产商的经营环境已经恶化。由于全球经济疲软导致需求减弱，中集集团（000039.SZ）干货集装箱生产从10月开始停产。同时，由于钢铁价格走软，集装箱的平均售价也将随之下滑，机构已经纷纷下调对公司的评级。
曾经的两市最高价股中国船舶（600150.SH）也难逃风暴。虽然公司2011年前订单充足，但其订单中超过50％是散货船，在目前全球经济和贸易衰退的环境下，该船型需求受到较大冲击。分析人士认为，如果未来散货船价格继续大幅下跌，可能出现船东弃船或延迟交船的情况，这将对中国船舶造成较大影响。
新加坡平洋航运（Pacific Carriers）公布的市场调查数据显示，目前全球被取消的新船约为382艘，其中241艘是干散货船，中国船厂被取消的约占总量的一半，初步统计约197艘船，合计1966万载重吨。这个数据超过了去年中国整个的造船完工量。
“部分新船较多的航运公司将受到更大的影响，比如长航凤凰（000520.SZ）。”朱远颂认为，这对于航运公司和造船厂都将是一个巨大的考验。
