田爱丽
停牌近一个月的自然美生物科技有限公司（00157.HK）今早复牌的同时宣布了一项可能引发退市的协议。据这份有关协议的公告披露，私募投资顾问公司CVC Asia Pacific旗下的Global Radiance Ltd.（Bidco）日前提出对自然美公司进行私有化建议。如果上述协议经有关方面批准生效后，自然美位于香港联交所的上市地位将会撤销，并成为Bidco的全资附属公司。
大股东间接持股自然美
按照Bidco提出的私有化建议，自然美的现有股东有两种选择：一是每股计划股份换取现金1.2港元。这一价格虽然较自然美11月6日暂停买卖后最后一个交易日止20个交易日的成交量加权年收市价有1.78％的溢价，但较自然美停牌前1.42港元折让15.5％。二是以每股换取即将持有自然美股权的Bidco公司0.000047股普通股、0.117868股优先股及现金0.28港元。
合共持有自然美共65.56％股权的主要股东兼公司主席蔡燕玉、执行董事苏建诚及苏诗琇，已承诺将参与私有化计划，并会接纳第二个选择，即成为将持有自然美股权的Bidco公司的股东。而Bidco则透露，自然美私有化后，Bidco将随即向香港联交所申请撤销自然美的上市地位。收购方则将继续保持自然美集团经营现有业务。同时，收购方并无计划在对自然美集团的资产（包括固定资产）进行任何重大出售或重新调配；或终止聘用自然美集团雇员。另外，Bidco还承诺，持有自然美的股份至少在3～5年。
《第一财经日报》调查了解到，1999年成立的私募投资顾问公司CVC主要业务为投资控股，迄今为止，CVC在香港、北京、首尔、新加坡、东京及悉尼设有办事处，并向管理资产逾68亿美元的基金提供意见。目前，由CVC提供意见的基金投资超过30家，企业总值约为200亿美元。
退市玄机
事实上，尽管受金融危机影响，但自然美今年上半年中期业绩突出，获得1.5亿港元净利润，与去年同期相比增长101.3％。这家主要在内地、台湾地区拓展的美容连锁店，今年上半年合共开设130家新店铺，使其加盟水疗中心达到1932家，期内营业额约为3.2亿港元，同比增长63.4％。里昂证券在研究报告中指出，自然美拥有强劲的资产负债表、现金流及盈利能力。另外，该公司的管理层富有营运疲弱零售业务的经验，特许经营模式仍有改进空间，自然美上半年业绩优于该行预期20％，维持其“买入”评级，目标价由1.88港元调高至2港元。
面对如此前景，自然美却选择退出，而Bidco私有化自然美的出价并不高，最多只需支付现金11.94亿港元。对此，Bidco董事会认为，自然美股份自2008年1月2日至2008年11月5日的平均每日成交量低于已发行自然美股份总数的0.05％，大部分股份缺乏流动性，在目前市况欠佳的情况下，私有化自然美有利于部分投资套现，从而将该等资金用于其他更具吸引力的投资。另一方面，也可让有意继续投资自然美的股东透过选取私人持股公司股份选择继续投资自然美。
有不愿透露姓名的证券分析人士认为，在目前资本市场低迷的情况下，自然美退出股市，未尝不是一种自我保护的做法。而且也不排除待经济好转时，自然美寻找其他资本市场易地IPO再融资的可能。
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