作者：徐永
11月的绍兴，寒风已显清冷。位于滨海开发区的江龙印染公司，曾经挤满超过4000名员工的厂区，如今只剩下20多名高管和一些讨要欠款的供货商依然留守。
自出走于10月17日在广东被逮捕后，11月12日，江龙集团董事长陶寿龙夫妇终于和律师见上了面。据绍兴当地知情人士透露，陶氏夫妇心态不错，情绪比较稳定。
但江龙本身的出路却还没有理出头绪，政府、银行、民间借贷人、供货商和潜在战略投资者之间仍在博弈。前述知情人士表示，目前投资者只愿意接手江龙旗下的南方科技公司（以下简称南方科技），对整体“乱账”不感兴趣。重组仍处僵局，短期内达成一致尚有困难。
被“NASDAQ梦”扯断的资金链
“江龙不是停产后才开始重组的。9月23日至26日，陶寿龙在出走前夕还分别见了三家沿海的战略投资者寻求重组，这些企业年销售规模都超过100亿元。”南京华远资产管理公司（以下简称华远资产）董事长林坚感叹，“不到万不得已，老陶是不会放弃自己的企业的，但金融危机断送了江龙美国上市的最后希望。”
陶寿龙在绍兴当地被称为“老陶”。2000年，他和妻子从江苏来到绍兴时身上只有8000元。2004年，夫妻俩成立了江龙纺织印染有限公司。2006年，新加坡淡马锡控股和日本软银加入，当年9月7日，江龙集团以“中国印染”的名义在新加坡上市，被称为在新加坡上市的“中国纺织第一股”，陶寿龙初尝资本市场的甜头。
新加坡上市后，江龙以承债4.7亿元的方式购买了南方科技。2007年11月，江龙与麦道理投资公司签署了美国上市协议：麦道理帮助南方科技在2008年10月30日之前登陆NASDAQ，但南方科技必须确保2008年年利润不低于两亿元，且2008年第一、第二季度的利润增长要在30％以上，以达到上市要求。
但林坚认为，陶寿龙对资本运作并不熟悉，之所以定下冲刺美国资本市场的目标，也许是被这次胜利冲昏了头脑，以为在美国也能够复制“中国纺织第一股”，并开始盲目扩张。
为了集中力量促进南方科技上市，江龙集团包括陶寿龙的主要精力都从印染转移到了做大南方科技上，加剧了集团资金的压力。为了包装资产，2007年5月，江龙斥资两亿元，上马3.6米特宽幅生产线项目，当时全国只有31条类似的生产线。“特宽项目并没有错，但是老陶一上就是11条，而实际投产的只有1/3，明显是过度投资。”林坚说。
绍兴当地知情人士告诉《中国经营报》记者，依据事后绍兴审计局的数据，江龙集团总资产约22亿元，2007年销售额20亿元；初步统计，集团总负债22.17亿元，其中银行贷款12.81亿元，社会性借款5.87亿元，供货商欠款1.5亿元，建筑工程余额0.2亿元。
“部分银行抽贷和高利贷追债，是江龙集团资金链加速断裂的直接原因。”该知情人士认为。
理想和现实的差距
2007年以来，由于国内信贷控制，纺织行业一直是信贷收缩的重要领域。前述知情人士说，一些银行出于控制风险考虑，通常会以允诺后期再放贷款的形式劝说企业先行还款，随后再以上级行不批准等借口“断贷”。但陶寿龙对这种信贷收缩手法并没有足够准备。
另一方面，寻求民间融资，则让陶寿龙深陷泥潭。该知情人士透露，陶寿龙曾向他诉苦：“民间借贷，就跟吸毒一样，越陷越深。”陶寿龙最高的一笔民间借款，本金只有7000万元，但利息却高达1.1亿元。到9月后期，陶寿龙几次开会都要临时更换会议场所，以躲避高利贷的追债。
而林坚认为，江龙集团的苦果在几年前购买南方科技时就已经深埋。“老陶这次没有看清楚形势，外向型经济近几年开始走下坡路，纺织行业应该收缩而不是扩张。”林坚分析，陶寿龙以为可以对南方科技再包装后拿到美国上市，而如果没有买南方科技，没有美国上市，江龙集团不会走向崩盘。“在大趋势判断错的情况下，夫妻两人对危机却浑然不觉。”
南方科技实际情况如何呢？陶寿龙曾经对外界测算过，11条宽幅线即使全部投产，当年的利润也只有1亿元。“以当时南方科技的实力，只能上OTCBB市场，融资规模并不大。”林坚说，陶寿龙在相当长的时间里，分不清楚OTCBB和 NASDAQ的区别。“老陶是在借了大量民间高利贷之后才搞清楚这一点的，但已经来不及了。”
甚至在银行缩紧银根造成3亿元“窟窿”时，陶寿龙还在跟银行说南方科技可以在NASDAQ上市。“但是银行比老陶要清楚，不可能被忽悠。”林坚说，如果老陶能够正面跟银行沟通获取支持，向银行证明江龙的偿债能力，或许事情还可以挽回。
为了达成上市，陶寿龙采取的办法是把江龙集团正常生产的资金流、利润流都往南方科技转移，在银行资金难以获得的情况下，江龙资金链逐步紧张，陶寿龙转而寻求民间借贷，甚至不惜采用拖欠货款、信用证套汇等非常方式，最终导致江龙走上崩盘道路。
