东方早报理财一周报记者/柯智华
西部矿业再次强势扩张。
11月19日，西部矿业发布受让控股股东西部矿业集团有限公司（以下简称“西矿集团”）资产公告，共有三项：其一，拟以人民币110693.79万元受让西宁特殊钢铁集团有限责任公司（以下简称“西钢集团”）39.44％的股权；其二，拟以人民币8270.64万元的价格受让西矿集团控股子公司青海西部资源有限公司（以下简称“西部资源”）所持四川夏赛银业有限责任公司（以下简称“四川夏赛”）51％的股权；其三，拟以人民币65.45万元的价格受让西部资源所持青海西部矿业规划咨询有限公司（以下简称“西部规划咨询”）60％的股权。
上述关联交易已经获得董事会通过，最终通过还需要获得相关部门的批准。
“整合代价高，
短期不会受益”
西部矿业自去年7月份上市以来，动作频繁，体现了做大的决心。最近一次关联交易是在今年9月27日，公司董事会通过以人民币34804.99万元受让西矿集团所持内蒙古双利矿业有限公司（以下简称“双利矿业”）50％的股权。不过，彼时西南证券、渤海证券都发布报告点评称“交易价格偏高”、“收购时机欠佳”。
青海作为资源型经济省份，西矿集团和西钢集团都是该省的重要企业，其中西部矿业和西宁特钢则是各自的主要载体。多次做过实地调研的德邦证券有色行业一位分析师告诉记者，因为如此，早在两年前就确定了西矿集团和西钢集团的发展思路：黑色金属划归西钢集团，有色金属划归西矿集团。
“这是以前确定下来的思路。接下来，西矿和西钢在业务上应该有所调整。”上述德邦证券分析师说，“长期来说，理清了两个公司各自的发展方向，但是短期内并不会产生显著的效益，在行业不景气的情况下甚至会下滑。至于交易价格，因为10月之后有色金属市场价格暴跌，而交易价格的评估截止日是9月31日，所以交易价格确实比较高。”
此外亦有知情人士猜测，此次收购的是西钢集团，而非单个的矿产，很有可能是出于发公司债的需要。“把钱用掉了，才好发债。”
不过对于上述问题，西部矿业拒绝了理财一周报记者的采访要求。
收购为发公司债？
资料显示，西钢集团的主体业务目前集中在控股子公司西宁特钢（600117），母公司无经营性业务。核心资产分为流动性资产、无形资产和长期股权投资。
流动资产主要为其他应收账款，（主要是对西宁特钢、西部铝业发展有限公司、哈密长城事业有限公司、青海省国有资产投资管理公司的应收款）大约7.96亿元；无形资产分为土地和矿业权，其中土地2878.34亩，矿业权则为青海省祁连县大沙龙铁矿探矿权；长期投资则是持股西宁特钢49.87％。
“扩张比较强。但是搞不清楚他们的思路。”上述知情人士告诉记者，在国际上必和必拓等大企业有色和黑色都有涉及，但是目前在中国黑色金属和有色金属是分开的，此前西部矿业收购双利矿业从有色进入黑色，已经让人吃惊。但此次更让人捉摸不透：即使要进入黑色金属领域，正常逻辑是收购相关的矿产资源就可以，为什么收购的是集团的全部业务。
上述人士还告诉理财一周报记者，一次与公司高层的接触中，公司高层人士已表示近段时间内看淡该行业。不过高层同时表示，发公司债融资则可以帮助公司扩张，“能融就融”。截至9月30日，西部矿业现金流表显示，还剩下50多亿元的现金。“也许是和发公司债有关，公司不缺钱发债肯定说不过去。”此前，公司公告表示要发行40亿元的债权。
在上述德邦证券研究员看来，两家公司还是存在整合的可能。“在具体业务上，有色金属划归西部矿业，而黑色金属则会划到西宁特钢。或者说，除了铁钴镍外，都有可能划到西部矿业。”
在该次股权受让过程中，牵涉到矿产的有两处：祁连县大沙龙铁矿、四川夏赛。其中，四川夏赛开采矿种为银矿、铅矿、锌矿。如果按照李的说法，那么在不久的将来，此次收购的大沙龙铁矿很有可能最终注入到西宁特钢中。
今年8月份，西南证券分析师兰可亦表示西部矿业链不协调。“西部矿业（601168）整个业务包括矿山采选业务和冶炼业务，但其矿山业务与冶炼业务不能产生协同效应，而在非金属矿和铁矿方面的投资也蕴含较多风险。”
此外，在影响方面，公告称：“双方在钢铁、煤电产业链上存在密切的上下游供应关系。未来，都将从产业协同效应中受益，可一定程度分散原料供求环节的市场风险。”而从目前的新闻报道来看，亦表示“贯通上下游产业链”。
“实际关联并不大。”在采访中，多位分析师如此表示，并没有形成所谓的贯通上下游产业链。
西部矿业主要集中在铅锌铜等有色金属采炼加工上，此外还有一些电解铝。西宁特钢的主营业务是特殊钢冶炼以及压延加工，机械设备制造，铁矿相对比较丰富，此外有一些煤炭。据此，长城证券一位不愿署名的研究员则分析认为，第一，采矿主要用到是电，锌的冶炼有湿法和活法，活法采用煤炭，但是现在采用湿法冶炼是一个趋势。因此，真正能产生上下游关系的是其中的煤炭，不过这部分占比并不大。第二，西宁特钢主要的冶炼在铁矿等黑色金属上，西部矿业则主要在有色金属上，两者的冶炼系统并不等同。
|
